El mercado de M&A en 2022: ¿qué podemos esperar de los próximos resultados de Chambers and Partners?

El mercado de fusiones y adquisiciones en España refleja un resultado al cierre de 2022 de 3.060 transacciones y un capital movilizado de aproximadamente 108.086 millones de euros, según el informe trimestral de TTR (Transactional Track Record), cuyo contenido adelanta El Confidencial. Este medio ha publicado, además, una versión reducida de este artículo, que puede leer haciendo clic aquí. 

Estos son unos datos similares a los registrados el mismo periodo de 2021 en cuanto a operaciones, ya que se ha registrado un crecimiento del 0,36%. Sin embargo, en cuanto a capital movilizado la cifra disminuye un 11,5% respecto al ejercicio anterior.

Entre las operaciones de M&A que han destacado en 2022 se encuentra la adquisición por parte de Repsol de la española Asterion Energies, que gestiona proyectos de energía renovable en España, Francia e Italia, por un importe de 560 millones de euros. La operación estuvo asesorada legalmente por Uría Menéndez y Latham & Watkins.

También la adquisición por parte de Telefónica Tech de la tecnológica alemana BE-terna GmbH por 350 millones de euros, una operación que ha estado asesorada por Clifford Chance, así como la fusión de Orange y Más Móvil, por un importe 18.600 millones de euros y con la participación de los equipos legales de Freshfields Bruckhaus Deringer, Pérez-Llorca y Jones Day.

Factores con influencia en las operaciones de 2022

Entre los factores que han influido en las operaciones durante el año 2022 destacan la incertidumbre económica y geopolítica, la inflación y la subida de tipos de interés.

La guerra provocada por la invasión rusa de Ucrania ha sido el principal foco de incertidumbre económica y política en 2022. Desde su inicio, en febrero de 2022, se ha visto su influencia en los mercados mundiales y en el abastecimiento energético, algo que ha afectado directamente a Europa y de lo que se han beneficiado otros actores como EEUU y China.

Y es que esta invasión, en la que Rusia ha utilizado los suministros de gas como arma, está detrás de la crisis energética de los últimos meses que ha originado una escalada de precios que afecta a ciudadanos e industrias.

En este contexto, se ha disminuido de forma significativa el suministro energético ruso. Según datos de la Comisión Europea, ha pasado de suponer el 45% de las importaciones de gas el año pasado al 14% en septiembre de 2022. Al mismo tiempo, Europa ha encontrado fuentes de suministro alternativas y ha reducido su demanda.

Además, entre las medidas implantadas para mitigar la presión de los precios sobre los ciudadanos y la industria, se encuentra el “Plan REPowerEU” para eliminar la dependencia de los combustibles fósiles rusos.

Esto supone un impulso para la transición energética. La Comisión Europea defiende que la adopción constante de energías renovables en la producción de electricidad, la industria, los edificios y el transporte acelerará la independencia, impulsará la transición ecológica y reducirá los precios a largo plazo. La Comisión ha propuesto aumentar el objetivo de la Unión Europea para 2030 en materia de energías renovables del 40% al 45%.

Por su parte, los niveles de inflación se dispararon desde febrero de 2022 hasta llegar a mediados de año al 10,8% en España, una situación que se ha repetido tanto dentro como fuera de las fronteras europeas. De hecho, la tendencia apunta a que las tasas se moderen en los próximos trimestres (algo que se ha empezado a reflejar en los datos), a medida que las perturbaciones en los precios de la energía y los alimentos empiecen a reducirse. La gran incógnita para 2023 es si la inflación se reducirá a niveles aceptables sin producir una recesión o, al menos, sin que esta sea muy profunda.

Durante 2022 se ha vivido, además, una de las subidas de tipos más bruscas de los últimos años. El Banco Central Europeo (BCE) subió los tipos del 0% al 2,5% entre julio y diciembre. Los expertos sostienen que estas subidas se mantendrán hasta que la inflación se aproxime al objetivo del 2%, una cifra considerada por el Banco de España como adecuada por ser suficientemente baja como para aprovechar los beneficios de la estabilidad de precios y, a la vez, permitir cierto margen para reducir el riesgo de deflación.

Industrias destacadas en el ámbito M&A

Los factores indicados anteriormente han tenido de una manera u otra influencia en las transacciones de este 2022. Especialmente en un año atípico, que lejos de estar marcado por la vuelta a la normalidad y el fin de las restricciones sanitarias, ha estado protagonizado por la incertidumbre derivada de la invasión de Ucrania y de la escalada en los tipos de interés y en la inflación.

Pese a ello, hay que tener en cuenta que estos factores no afectan a todos los sectores por igual. De hecho, las operaciones se han concentrado en industrias que de momento parecen resistir al contexto actual y donde se mantiene el interés inversor. A ello se suma el peso las cotizadas españolas, que siguen estando en el centro de las grandes operaciones.

Los sectores que han estado más activos en 2022, según los datos de TTR avanzados por El Confidencial, son: i) inmobiliario, ii) tecnológico, iii) energías renovables y iv) turismo. Esto se explica porque, en general, son sectores con negocios menos expuestos a los vaivenes del mercado no se ven afectados por estos factores.

En el caso de las energías renovables, por ejemplo, su impulso viene derivado, precisamente, por la crisis energética y la apuesta por acelerar este tipo de energía. Este sector despierta especial interés entre los inversores internacionales debido a las capacidades de España en materia de renovables, así como el creciente interés a nivel nacional y europeo.   

En términos sectoriales, el inmobiliario cierra el año como sector más destacado. Algo que ya se podía aventurar antes de finalizar 2022, ya que durante los primeros nueves meses del año alcanzó, según los datos de TTR, un total de 468 transacciones y un aumento del 34% con respecto al mismo periodo de 2021.

Análisis de los datos del área M&A a la luz de los criterios que publicaciones como Chambers and Partners tienen para clasificar firmas

El año anterior Chambers and Partners realizó un profundo cambio en el ranking del área Corporate / M&A en España, dividiendo la tabla entre Corporate: High-end y Corporate: mid-market. Este cambio responde a dos factores principales: en primer lugar, la gran cantidad de firmas que año a año presentan submissions a esta área de práctica en España y que presentan un importante respaldo de sus clientes, sumado a la creciente sofisticación de un mercado en el que, como hemos visto más arriba, año a año supera sus propias expectativas en cuanto a cantidad y calidad de transacciones de M&A.

En general, los despachos más destacados durante el año 2022, y que han participado en las principales transacciones del año han sido Garrigues, Uría Menéndez, Cuatrecasas, Linklaters, Gómez-Acebo & Pombo, Freshfields, Jones Day, Allen & Overy, DLA Piper y Latham & Watkins.

Las dos principales métricas, que publicaciones tales como los informes de TTR tienen para clasificar el rol de despachos de abogados en el mercado de M&A, son la participación en transacciones de alto valor y la participación en cantidad de transacciones. Las dos tablas siguientes muestran los resultados del año 2022.

Ranking de firmas por valor de las operaciones M&A 2022

Fuente: El Confidencial/TTR. Tabla: Gericó Associates

Ranking de firmas por número de operaciones M&A 2022

Fuente: El Confidencial/TTR. Tabla: Gericó Associates

En este sentido, el ranking para despachos de abogados en términos de facturación y cantidad de M&A refleja bastante bien la necesidad que ha tenido el directorio legal Chambers and Partners de hacer esta separación el año anterior. De acuerdo con el ranking publicado por El Confidencial, en base a los datos de TTR, para el año 2022, los despachos líderes en España en términos de valor de operaciones de M&A fueron: 1) Uría Menéndez, 2) Freshfields, 3) Pérez-Llorca, 4) Gómez-Acebo & Pombo, 5) Jones Day, 6) Allen & Overy, 7) Linklaters, 8) Garrigues, 9) Cuatrecasas, 10) Latham & Watkins. Por el contrario, en términos de cantidad de operaciones, el listado cambia puesto que apreciamos que firmas tales como Garrigues y Cuatrecasas se ubican ahora en los primeros puestos, mientras que firmas que no aparecen en la anterior lista, sí aparecen acá: DWF-RCD, DLA Piper, Baker Mckenzie y RocaJunyent.

Por el contrario, todas las firmas en la lista de valor de operaciones, salvo Jones Day, se encuentran clasificadas en la tabla Corporate/ M&A: High-end Capability, mientras que, de aquellas en la lista de despachos con mayor cantidad de operaciones, solo una ha calificado para el ranking Corporate / M&A: Mid-market, como es el caso de DWF-RCD.

La siguiente tabla nos muestra la relación que existe entre el ranking de Chambers and Partners 2022 en Corporate / M&A: High-end y la posición relativa de las firmas en las listas por valor y número de operaciones de M&A en 2021:

Datos: Chambers and Partners / El Confidencial. Tabla: Gericó Associates

De la revisión de la tabla anteror, vemos que existe una clara relación entre ser una firma Banda 1 en Corporate / M&A: High-end y estar entre las firmas presentes en las transacciones de más valor, como es posible apreciar en el caso de Allen & Overy y Clifford Chance, quienes no aparecen (o lo hace muy abajo) en el listado de firmas con mayor número de operaciones de M&A en 2021. Lo anterior es un claro ejemplo del enfoque que directorios como Chambers and Partners tienen para evaluar esta área de práctica: sofisticación es más valorado que masividad.

Sin embargo, lo interesante de la movida metodológica que hace Chambers and Partners es que abre un espacio a firmas que tradicionalmente no están presentes en las listas de firmas con más transacciones de M&A o bien no en las más costosas a que puedan ser clasificadas. De esta forma, en el ranking de Corporate/M&A: Mid-market aparecen por primera vez en 2022 firmas tales como Araoz & Rueda en Banda 1, Broseta abogados y Mavens en Banda 2, Andersen, Argali Abogados, Bird & Bird, DWF-RCD y López-Ibor entre otros en Banda 3, para finalmente aparecer Ceca Magán Abogados, Augusta Abogados, Confianz y Dueñas Ruart Abogados en la Banda 4. De esta forma, Chambers alcanza un total de 14 firmas en la tabla Corporate/M&A: Mid-market y 27 despachos en la categoría Corporate/M&A: High-end.

¿Cómo nos deja este panorama para este el período de investigación que comienza ahora el 22 de febrero para Chambers and Partners? De acuerdo con lo que ya vimos respecto de 2021, vemos que la tendencia en cuanto a las firmas que están presentes en las transacciones de más valor y aquellas que están presentes en una mayor cantidad se mantiene relativamente similar al año anterior. Las novedades que en este nuevo periodo se avizoran son la escalada de Uría Menéndez, Freshfields y Pérez-Llorca hasta los primeros tres puestos de la tabla y la caída de Garrigues del puesto uno al ocho en el ranking de firmas por valor de operaciones de M&A.

Otro dato que llama la atención es la subida de Gómez-Acebo & Pombo del puesto diez al cuatro y la entrada de Jones Day en el puesto cinco. En este caso, el desafío para firmas como Jones Day, Freshfields o Gómez-Acebo & Pombo es traducir este excelente rendimiento en una mejora en sus rankings en la tabla Corporate/M&A: Hig-end Capability: Freshfields podría pensar en Banda 1, Jones Day ingresar en la clasificación, mientras que a Gómez-Acebo & Pombo no extrañaría verla este año en una merecida Banda 2.

Por otro lado, en relación con la tabla de despachos presentes en un mayor número de operaciones destaca el ingreso en 2022 de firmas como RocaJunyent y Linklaters. Asimismo, vemos la consolidación de DWF-RCD en dicha categoría, así como la salida de King & Wood M. y Clifford Chance, firmas que sí entraron en el raking en 2021. En relación con RocaJunyent, su activa presencia durante 2022 en transacciones hace pensar que deberíamos verlos en la Banda 4 de la tabla Corporate/M&A: Mid-market, mientras que se debería esperar una mejora en el ranking de DWF-RCD en el mencionado ranking.

Considerando las distintas variables que hemos visto, es de esperar un muy buen rendimiento en la investigación de este año en Chambers and Partners en despachos que son fuertes en áreas de práctica tales como Energía, Inmobiliario, Tecnología y Telecomunicaciones, que han sido de los sectores fuertes en transacciones de M&A en 2022.

En este sentido, despachos tales como Jones Day, Araoz & Rueda, RocaJunyent, Bird & Bird, DWF-RCD y Herbert Smith Freehills podría decirse que son un ejemplo de firmas que podrían aspirar a mejorar de banda en los rankings de Corporate/M&A, considerando que cuentan con áreas de práctica fuerte en los sectores que han tenido más desarrollo transaccional y una posición expectante en las tablas de Corporate/M&A. Hay que tener en cuenta que RocaJunyent no está clasificada aún en España, pero sí lo está en Barcelona.

Claves para reflejar un buen año en transacciones de M&A en una postulación a Chambers and Partners

En primer lugar, tener claridad respecto de las transacciones hechas el año anterior y presentarlas de la mejor forma. Estar alineados con las tendencias del mercado durante el año es siempre una ventaja, pues los investigadores de Chambers indagan respecto de las tendencias del año que ha pasado y que han guiado el mercado de transacciones. En relación con lo anterior, tal y como hemos visto en este artículo, el mercado de M&A el pasado año estuvo a la baja en relación con transacciones multimillonarias o bien cross-border  por lo que aquellas firmas que han tenido un buen año en operaciones nacionales del mid-market tendrán trabajo interesante que presentar.

En segundo lugar, el ranking Corporate/M&A (en sus dos variantes, High-end capabilities y mid-market) en España, hoy más que nunca tiene su foco en lo transaccional, por lo mismo, las firmas deben reportar ese tipo de trabajo con prioridad a otras asesorías corporativas de ser posible.

Finalmente, y especialmente para el caso de firmas que se mueven dentro del mid-market, es indispensable no autolimitarse y pensar que el trabajo realizado no necesariamente es de una alta complejidad y por tal rankeable. Eso es algo que Chambers and Partners o Legal 500 va a evaluar, por lo mismo, es aconsejable que las firmas de la abogacía de los negocios que se mueven en el mid-market tomen riesgos y aprovechen la oportunidad que se presenta este año para este segmento: este es el segundo año en que se realiza esta investigación, por lo que este es el mejor momento para bien ingresar y/o progresar en el ranking.   

En relación con este segmento, al haberse creado el ranking para Corporate/M&A: mid-market en España recientemente, esta es la oportunidad para firmas en este mercado para ser rankeadas, antes que se vuelva una tabla altamente competitiva.

Eso es algo que directorios como Chambers and Partners evalúan. Es aconsejable que las firmas que se mueven en mid-market asuman riesgos y aprovechen la oportunidad.

Patricio Espinoza
Partner | Legal Directories Lead

Irene Casanueva
Communications Manager

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